这两天爆火的一篇研报

这两天爆火的一篇研报

这两天有篇含金量超高的文章，能让你对公募现状和偏好有个清晰认识。

今天来跟大家分享下，盘面内容收尾讲，我提炼整合一下主要观点：

1. 公募基金二八分化

2020年“百亿俱乐部”成员由2019年的33人上升至138人，截止去年四季度（20Q4）1330个基金经理中270人管理了4.3万亿的规模，即，20%的人管了80%的规模，二八分化的格局在加快形成。

2. 百亿基金经理的持仓特点

特征一：偏好大市值公司。20Q4头部基金公司持股“市值低于100亿公司”比重占基金市值0.42%，而持股“1000亿以上公司”占比76%，不过也提到了，在抱团的同时，头部基金经理也开始关注到优质的中盘公司，300-400亿档的公司在过去一个季度获得增配。

特征二：集中度趋势性提升。20Q4头部基金前十大重仓股集中度 61.24%，高于非头部的 56.9%（意思是仓位越来越集中前排个股）。

特征三：偏爱消费+景气成长。若剔除港股，头部基金配置比例比全市场高较多的行业是食品、电子、交运、医药；较低的行业是军工、电气设备、银行、非银。

3. 为什么最近三年流动性和确定性溢价/折价会非常明显？

主要两个层面：一是资金面，17年以来外资流入改变了A股的定价模式，头部公司具备流动性和确定性溢价；二是基本面，市场经历16-17年供给侧，17-18年去杠杆，18-19年贸易摩擦以及20年疫情，大家逐渐发现，原来无论遇到危还是机，相对还是大公司过的滋润啊。

然后向前看，500亿以上公司还是主战场，头部公司仍然享受流动性和确定性溢价，但随着持仓不断集中从中获得超额收益的难度也在增加，想要获得超额收益，有必要开辟超额收益的新战场，所以，未来破局方式之一在于新兴行业的中型公司。

4. 为什么新兴行业的中小公司是有望获得超额收益的关键？

新兴行业不同于传统行业的强者恒强，行业仍然是蓝海，市值刚到200亿左右新兴行业公司会进入大资金的可买入范围，资金进入后，资金面和基本面形成正向循环，导致有些公司享受流动性溢价，而有些会受流动性折价冲击。

5.如何寻找能够走出来的小公司？

文章给出一个思路：抄作业策略。头部基金因为流动性需求，只有具备比较强的行业确定性才会重仓买入，也就意味着，头部基金敢于买入的中小公司胜率可能会比较高。

所以，一是关注基金重仓股持仓变动是否有不同于以往量级的买入；二是关注基金重仓股中的新增标的。

很多人不理解为何公募不买小盘股，我来举个例子。

因为有减持规定和产品规模影响，公募买股票极少超过公司总市值5%，即使想超过5%往往也不会是单只产品，这里拟定买入4.99%股份，假设有一家规模1000亿的公募基金，看中一只100亿市值的股票，那么买入4.99%股份合着4.99亿市值占比总规模1000亿只有5‰。

试想，假如这家公司股价翻倍了，公募赚5‰收益，如果股价翻两倍，也仅仅贡献1%利润而已，那么，公募买低市值公司意义何在？即使翻倍了，对总体净值也几乎零贡献，再者退出也麻烦，而这5亿放在宁德时代、隆基股份这种流动性充裕的大票，只是一点小水花，来去自如。

另外，第四点新兴行业公司要求200亿附近，主要有两点原因：一是中小公司业绩存在不确定性，弯道超车极为困难，大票听说过业绩不及预期，但经常爆巨雷还是很少，毕竟康美药业还是少数，因此公司往往涨到200-300亿左右，大资金才会开始关注。

二是公募基金主要以沪深300作为基准，部分以中证500作为基准，而沪深300总市值普遍大于200亿，中证500大约50%的成分股是大于200亿，所以200亿市值上下的二线龙头相对也符合机构偏好。

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其他值得看看的盘口：

1）高位题材还在分化，昨天军工崩今天白酒崩，只有光伏和锂电池稍强一些，光伏是硅料涨价催化，锂电也有涨价逻辑，涨价=业绩，现在炒业绩就是zz正确，所以后面六氟磷酸锂、稀土涨价可能会反复。

2）新题材跃跃欲试，快手大涨连带着游戏板块普涨，还有疫情后消费的机场和院线，前者随着快手港股上市属于情绪炒作，后者感觉就是之前被捶的深了走个反弹，跟昨天猪肉上涨没什么区别。

3）昨天锂电大跌带着市场普跌，今天指数虽然小涨，但赚钱效应还是明显不如昨天下跌之前，所以这里还可能是延续退潮，大方向还是得做做防守。

第二部分 明日主线题材推演

题材方面，快手，业绩，次新，游戏，光伏，可降解塑料相对不错。

指数窄幅震荡，技术形态很差，虽然今天没大跌，但昨天退潮已经是事实，还是适当注意防守。

1. 抱团题材。军工和白酒回调，锂电池和光伏还算不错，看通威股份、蔚蓝锂芯都是跟随大盘跳水但又明显强于大盘和板块指数，从短线角度而言，这种机会还是倾向于日内启动，接力的不确定性太高了，通威有趋势加持相对还好点，蔚蓝是盛新锂能后的又一川能动力补涨，盛新止步二板会明显压制他的想象力。

2. 其他。快手港股上市后概念股发酵，日出东方二板，板块昨天启动今天大涨高潮了，参考前面电子烟，这种题材要玩玩前两天即是，纯情绪投机的博傻经常走A；游戏有“就地过年”催化，类比前几天食品，航空和院线属于疫情后消费，好处是位置低，但从题材角度看，感觉想象力都挺一般的，可降解塑料大涨，金发和丹化日内都是不错的涨停板，次新长华五板带出一些首板助攻。

3. 总体而言，指数虽然没继续大跌但越来越临近假期估计再新高难度很大，受锂电影响情绪可能缓慢进入退潮，题材感觉好多都是隔日套利的显有能持续三五天的机会，要么玩隔日套利，看看每天轮动的题材，要么就等等吧。善猎者善等待。