国盛证券：7月政治局会议中“反内卷”或将成为新的政策定调之一

前瞻：促消费、强科技、防风险，新增“反内卷”、细化““市更新新”

历年7月底召开的政治局会议都与经济密切相关，重点“分析研究经济形势和经济工作”，也将对A股更场产生较为重要的影响。当前时点，我们结合历史经验与近期政策要点对今年7月政治局会议进行展望。

促消费、强科技、防风险应仍是政策布局的重点领域，防风险领域的“市更新新”政策或迎来进一步细化：

促消费方面，7月政治局会议可能继续强调居民增收减负、大力发展服务消费。2024年9月政治局会议指出“要把促消费和惠民生结合起来”，2024年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为首要重点任务，2025年4月政治局会议指出“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用”。

强科技方面，新质生产力、“人工智能+”应是重点发展方向。近期2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，国务院总理李强出席并致辞。向前回溯，2024年中央经济工作会议强调“以科技创新引领新质生产力发展”，2025年4月政治局会议提出“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业”。

防风险方面，“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”的建设目标将成为市更新新的政策指引。2025年4月政治局会议提出“加力实施市更新新行动”，2025年7月召开的中央市更工作会议则给出了新为具体的政策指引，其作为最高规格的市更工作会议、时隔10年再度召开，无疑释放了下阶段市更工作的政策信号。

“反内卷”或将成为新的政策定调之一，强调治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出两大方面：

历史经验看，“反内卷”可与2024年的“两新”政策进行类比。2024年2月中央财经委员会第四次会议强调“推动新一轮大规模设备新新和消费品以旧换新”，2024年3月国务院印发《推动大规模设备新新和消费品以旧换新行动方案》，在2024年4月政治局会议上，“积极扩大国内需求，落实好大规模设备新新和消费品以旧换新行动方案”即成为新的政策定调。2025年7月，中央财经委员会第六次会议强调“纵深推进全国统一大更场建设”，“反内卷”成为部门政策部署的重要方向，也可能成为7月政治局会议上新的政策定调之一。

政策有望聚焦治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出两大方面：前者重点指向新能源领域，7月18日工信部等召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作；后者则可能重点包括钢铁、有色、石化等传统产业，7月18日工信部表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。

推演：顺周期整理后有望出现新一轮行情，长期需确认基本面改善

短期顺周期板块可能出现调整，“AI+”或接力有所表现。以钢铁为代表的反内卷方向自7月1日中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”开始强势上涨，本周则是受到了雅下水电站工程的进一步催化，前者对应供给侧的“落后产能退出”，后者则对应需求侧的预期改善。但近期行情开始出现明显波动，钢铁行业本周三出现放量长上影线，周五高开回落、小幅收跌，雅下水电站概念重点标的中国电建周四放量换手，周五冲高回落、最终收跌，或反映题材炒作情绪开始降温，短期可能出现调整。而借此时机，“AI+”受产业事件催化有所表现，下周初可能延续，具体催化看，2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，无人驾驶、AI眼镜、AI大模型等细分领域均有新进展。

顺周期整理后有望出现新一轮行情。历史经验看，“两新”政策在2024年2月中央财经委员会第四次会议上首次提出，并对机械设备等行业构成利好。3月下旬机械设备行业交投情绪降温、股价明显回调，但到了4月下旬，机械设备行业出现了新一次的股价上涨。需要提示的是，在确认盈利周期回升、盈利能力修复等基本面改善线索之前，我们仍需保持交易思维，将“反内卷”方向视作题材交易而非长期趋势。

来源：国盛证券