高盛交易台：做多中国、精彩不止于此

高盛交易台傍晚发了一篇报告-做多中国、精彩不至于此。

交易台看到中国 A 股继续看到资金流入：中国市场再次成为净买入最多的市场！

1/先简单看一下今天国内交易台收盘点评：

午休后中国股市全线反弹，半导体强势/武纪创历史新高。白酒板块表现优异，二线白酒领涨，其他消费板块表现较好。

资金流动：我们的交易台资金流（不包括量化）在平均名义金额上表现为卖方的两倍。我们买入采矿、保险、游戏和消费类股票，同时卖出科技、汽车零部件、经纪和CPO类股票。

2/新零售”类企业表现稳健——泡泡玛特+盈利超预期

受到泡泡玛特的影响，新零售乃至消费板块反弹（牛市情绪改善下轮动填平洼地）。

但公司并非唯一一家超出市场预期的企业：

周生生在业绩公布后股价飙升高达+27%，2025年上半年利润同比增长+83%。老铺黄金+8.8%在收入和利润两方面均超预期。无锡生物+2.8%成为恒生指数中第三大涨幅股。港交所+1.7%因首次公开募股和交易量激增录得创纪录利润。

彭博今天还发了一篇文章，由于中国股市大幅度上涨带动欧洲股市一道上涨，其中汽车和奢侈品将从中受益。

高盛交易台今天也发了一篇《高盛消费者：奢侈品-—何时是买入时机？/中国啤酒反馈》，看了一下核心观点：

1、有几个看涨理由：

1)第二季度可能是增长的低谷，且利润率正逐步受到成本节约的支持；

2)摩根士丹利中国指数环比改善，未来刺激政策可能带来助力；

3）美国信用卡数据改善，减税政策可能在下半年支持可自由支配支出；

4)该板块的持仓较轻（我们在主力账户中看到多空比为1.2/1，接近2025年1月的水平）。

2、几个看空理由：

1）Q3 增长改善主要因低基数，实际消费需求仍在放缓（中、美市场）。

2）中国市场基本面未真正好转，日本需求回流支撑 ML 中国指数，但企业仍在调整“新常态”策略。

3）GIR 经济学家认为中国不会推出重大刺激政策

4）美国奢侈品需求驱动因素疲软，财富效应（比特币/标普反弹）未有效转化为奢侈品需求增长。

5）美国实际零售支出增长停滞（非衰退期罕见现象）。

高盛对奢侈品行业给出了展望与盈利预测

2025 下半年预测下调，Q3 目标较去年更易实现，但 2026 年展望仍不明朗。2026 年行业共识增长 6%（与疫情前持平），但考虑到行业逆风（仿制文化、定价过高、供应链问题），这一预期可能过于乐观。新创意周期（9月时装周）可能短期提振情绪，但长期复苏仍需宏观改善。

3/在地缘政治层面：美国财政部长贝森特表示，他对目前与中国的关系现状感到满意。

资金市场依然未见缓解，由于空头需求下降（以及覆盖报价激增），做多中国指数的正利差持续走低。

4/为何我认为中国市场的上涨势头将持续——又为何我始终关注中小市值指数（如中证1000指数）？

我们仍然看好这些中小盘指数的长期上涨潜力，因为长期持仓者可享受正向收益，但随着隐含波动率上升而超额收益水平收窄，以一种能最大限度降低初始溢价的方式进行结构设计正变得愈发重要。

5/现象表明集中风险正在消退，对整体市场的信心正在增强

中国股市涨势正扩散：~10%的上证综指成分股和~8%的深证成指成分股创52周新高。

动能强劲：~90%的上证综指/深证成指成分股交易价格高于50日移动平均线。

也有迹象表明投资者正在沿着“质量曲线”上行，例如减少投机，中证500指数（中盘股）换手率呈上升趋势，而中证2000指数（小盘股）换手率呈下降趋势（相对于市场总量）

6/重点来了！这还能持续多久？

高盛投资研究估算中国家庭存在55万亿元人民币“超额存款”

中国家庭金融资产的22%配置于共同基金/股票，意味着 > 10万亿元人民币 资金流入市场的潜力。

但是彭博也给出了另一个相似的分析视角：家庭存款总额与A股总市值的比率得出了相似结论。

有迹象表明这种情况已经开始发生

7/散户喜欢什么？看看高盛总结

中证1000指数与中证500指数的散户持股比例分别为61%和51%，而外资持股比例仅为2.5%和1.4%。

中证1000指数还以620亿美元（占市值的3.5%）的融资融券敞口最为突出

更高的散户持股比例、更高的换手率以及更高的融资融券敞口使得中小盘股指数对市场表现、市场情绪和流动性状况更为敏感。

中小市值指数行业权重更均衡，且对符合战略政策方向的高科技制造业领域敞口更高。

中证1000指数在金融业、房地产业、能源业和公用事业等传统行业的权重仅占~10%

而科技硬件与软件和医疗保健在中证1000指数中的占比分别为25%和12%。

来源：Alpha外资风向标