中信建投：全A三连阴下跌，后市怎么看？

今日市场连续第三天下跌，上证综指和万得全A分别下跌1.25%、2.02%。商贸零售和美容护理表现较好、通信领跌。下跌的原因是什么？市场震荡上行的趋势改变了吗？

今天市场下跌的原因主要有：阅兵介绍短期利好兑现，市场高风偏不再；彭博对监管动向的新闻引发市场关注（取消部分卖空限制和抑制投机交易的政策出台可能）；此前新闻报道称寒武纪、中芯国际超过了科创50权重不超过10%的限制，可能迫使被动基金减仓；一些其它市场传闻的影响。

总体来看，当前市场并无实质利空，市场的下跌更多是风险偏好回落的原因，其本质则是前期市场涨幅过大积累了较多止盈需求和技术性调整压力。牛市中的调整和暴跌并不罕见。当前市场和2015年年初较为类似，后市可能走出横盘震荡的行情，并未下一轮上涨积蓄力量。以14年底15年初为例，横盘调整期全A指数首先回踩20日均线，期间最大回撤约7-8%，最终接近60日均线完成调整（不一定跌到60日线，更可能是指数横盘而60日线快速上升）。目前全A指数已经完成第一步20日均线回踩。

配置上，我们重申新赛道是今年投资胜负手，坚定看好景气赛道投资机遇。短期注重赛道间高点切换轮动，周报重点提示的消费和新能源板块今日跑出了超额收益。我们认为目前板块间的轮动本质是AI算力主线前期热度过高带来的赛道间轮动需求，其核心逻辑并未被破坏或证伪，预计低估值或价值板块的行情偏短，因为其（至少目前）缺乏关键的叙事逻辑（例如之前的一带一路、国企改革、中特估等。）相比之下我们更加看好景气度更高的新能源、新消费、创新药、有色金属、基础化工、非银金融等方向。AI算力在调整完毕后也仍然会是本轮牛市核心主线。

来源：中信建投